|
| К свежему номеру |
Рынок акций и кризис
А. ТОКАЕВ, аспирант СГАП С момента начала мирового финансового кризиса все явственней стала вырисовываться проблема необходимости привлечения отечественными компаниями инвестиций из ресурсов, имеющихся внутри страны. Это, в свою очередь, вынуждает искать пути решения задачи выгодности и надежности размещения гражданами страны своих сбережений в акциях. Об актуальности этой задачи говорят факты из жизни нашего фондового рынка. К началу ноября 2008 года основные показатели Российского фондового рынка (индексы РТС и ММВБ) понизились в четыре раза, то есть составили 25 % от недавнего максимума. В этот период владельцы акций, продав их, могли получить денег в четыре раза меньше, чем получили бы в июне текущего 2008 года. Такое понижение индексов фондового рынка не произошло в странах, где рыночная экономика по уровню капитализации и по возрасту сопоставима с нашей. В США, считающейся виновницей мирового кризиса, фондовые индексы опустились менее чем в два раза, то есть на 50 %. На такую же величину понизились значения индексов Англии, Германии, Франции, Польши, Чехии и других стран Европы, а также общеевропейский индекс (DJ EURO). Фондовые рынки России, Индии и Бразилии относятся к развивающимся, и они имеют близкие значения ВВП (примерно по одному триллиону долларов США), однако индексы нашей страны и при сравнении с ними потеряли в два раза больше.
В чем причина столь большого падения индексов российских акций и бегства инвесторов? Ведь отечественные ОАО, акции которых так стремительно подешевели, сохранили свое технологическое оборудование, сырьевые ресурсы, движимое и недвижимое имущество, интеллектуальную собственность – словом, все, что определяет реальную цену этих акций. Объясняется это деформированной структурой капитализации фондового рынка России.
Дело в том, что на нашем фондовом рынке крупные пакеты акций самых престижных и перспективных компаний принадлежат государству и составляют, по данным журнала «ФИНАНС», 35 % от их общей стоимости. Далее идут российские миллионеры и миллиардеры, которые также хранят и наращивают свое состояние в тех же доходных и надежных акциях. Их доля составляет 26 % от капитализации рынка. Менеджмент ОАО, определяющий эффективность работы этих компаний, так же смотрит, где надежнее и доходнее вкладывать деньги, и поэтому владеет 21 % рынка. Акции этих трех категорий владельцев, составляющие 82 % стоимости фондового рынка России, практически выключены из торгового оборота. Оставшиеся 18 % акций находятся в свободном обращении, их могут покупать и продавать граждане России, иностранцы, паевые инвестиционные фонды (ПИФ), банки, брокерские компании и т. д. Поэтому в России (см. журнал «Финансовый директор») отечественные ПИФы управляют акциями, стоимость которых составляет 1 % от рыночной капитализации, и имеют 0,4 млн пайщиков. А в Бразилии аналогичные ПИФы управляют 35 % от рыночной капитализации, и пайщиков здесь 11 млн граждан. Для Индии эти два показателя составляют 12 % и 32 млн соответственно, для стран западной Европы – более 60 % и до половины взрослого населения страны. Из этих данных следует, что в России граждан, имеющих акции, в десятки раз меньше, чем общепринято. В таких же масштабах мала доля собственности граждан на российском фондовом рынке.
По этой причине направление и динамика изменения котировок наших акций с капитализацией более одного триллиона долларов определяется действиями субъектов, которые владеют 18 % ценных бумаг. Львиная доля, а по данным УК «Норд-Капитал», до 3/4 этих свободно торгуемых на рынке акций принадлежала иностранным инвесторам, а 1/4 – отечественным. При этом более опытные иностранцы хорошо знали, сколь опасны для фондового рынка недостатки в правовом регулировании, война и экономический кризис. Поэтому при первых же признаках подобных угроз они пытались спешно продать свою долю и вывести деньги, а малочисленные на рынке российские граждане, владевшие только 1/4 долей торгуемых акций, не были готовы купить предложенное количество. В этих условиях цена российских акций стремительно упала, в среднем на 75 %, в то время как на других аналогичных рынках мира снижение произошло лишь до 50 %. Так сработало отсутствие на фондовом рынке России необходимого количества отечественных инвесторов.
Без инвесторов нет и достаточного притока внутренних инвестиционных средств, что вынуждало отечественные компании брать кредиты за рубежом под залог своих акций. Кризис и 75-процентное падение отечественных фондовых индексов в тех же масштабах понизило стоимость залоговых акций. При этом кредиторы стали требовать восстановить залог в акциях или вернуть весь долг. Реальной стала угроза перехода наших компаний к иностранным владельцам, если государство не даст кредит без требования залога. Причина этому та же: неправильная структура капитализации фондового рынка, при которой богатство страны находится в собственности очень малой части населения.
Иностранцы, продав свои акции, получили рубли, а дома, за рубежом, им нужны доллары, поэтому они начали активно скупать и выводить из России валюту. Это привело к двум ущербным для России последствиям – уменьшению наших валютных резервов и падению курса рубля. Первое ограничивает внешнеэкономические ресурсы, а второе поднимет цены на импортные товары, приобретенные после ослабления рубля. К сожалению, завозим мы в Россию, расплачиваясь валютой, не только автомобили и электронику, но и продукты питания (около 40 % от потребления), лекарства, косметику и другие товары массового спроса.
Существующее распределение российских акций усиливает социальное расслоение общества и лишает экономику страны материальных и интеллектуальных ресурсов большинства граждан, делает ее узкоспециализированной, уязвимой, зависимой от воли и интересов небольшого числа состоятельных людей. Если не устранить имеющуюся деформацию в структуре капитализации фондового рынка, то экономика России будет часто наносить гражданам тяжелые удары, так как кризисы неизбежны и пока плохо предсказуемы.
Акции и социальное расслоение
Акционеры, владеющие большими пакетами акций и определяющие, в соответствии с законом, стратегию развития ОАО (они называются мажоритариями), не имеют проблем с деньгами на текущие семейные расходы, поэтому они заинтересованы вкладывать всю прибыль компании в ее дальнейшее развитие. При этом малоимущие, которые купили менее 2 % акций компании (миноритарии), нуждаются и в дивидендах для содержания семьи, и в операциях менеджмента по скорейшему росту рыночной стоимости акций, чтобы продать их в случае необходимости. Этот конфликт интересов объективный. Он должен разрешаться с учетом того, что миноритарий, приобретая за дивиденды продукты питания или одежду, по существу, инвестирует эти деньги в другие компании, где преобладают интересы малоимущих. Кроме этого, увеличение числа миноритариев улучшает открытость и правовое регулирование деятельности компаний, перемещает финансы с банковских депозитов на более доходный фондовый рынок, делая его более устойчивым и надежным. Однако при всем этом есть закон (№ 120-ФЗ), который гласит, что акционерное «общество вправе … принимать решения о выплате дивидендов … », то есть делает выплату дивидендов не обязательным. Поэтому число отечественных ОАО, не выплачивающих дивиденды, по данным компании «Атон», выросло с 2005 г. по 2007 г. примерно в два раза. Как видим, здесь нет государственного регулирования, обязывающего компанию ежегодно из прибыли платить акционерам дивиденды, как это делается в Германии. А без этого малоимущие не могут на годы вложить свои десятки тысяч рублей и ждать доходов на текущие потребности. Дивиденды им нужны не для того, чтобы расширить автопарк иномарок, а чтобы сменить уже развалившиеся шкаф, диван, обувь и т. п.
Согласно ст. 84.7 Закона об АО, разрешается выкуп ценных бумаг ОАО по требованию лица, которое приобрело более 95 % акций этого общества. Выкуп может быть осуществлен независимо от согласия миноритария. Этот закон не способствует росту численности миноритариев или их доли акций, которые так нужны сегодня российскому фондовому рынку. Бесспорно, несколько миллионов богатых людей России, которые владеют львиной долей акций фондового рынка, имеют более высокое образование и опыт ведения бизнеса, чем малоимущие. Поэтому они являются более эффективными управленцами компаний. Однако им доходы нужны лишь для поднятия своего статуса, престижа, а многим десяткам миллионов малоимущих россиян доходы требуются, чтобы содержать семью. Указанная гигантская разница в численности этих двух групп и в сути их мотивации свидетельствует о недостаточности тех 18 % капитализации фондового рынка, которые сегодня оставлены для миноритариев. На это указывает также социальное расслоение в стране, которое характеризуется отношением доходов 10 % самых богатых граждан к доходам 10 % самых бедных. Для стран Западной Европы, где акционеры составляют более 60 % населения, это отношение находится в пределах 6–8, а для России с числом акционеров менее 1 % от населения оно колеблется от 15 до 30 %, в зависимости от источника. Такое социальное расслоение граждан таит в себе много опасного.
Уровень доходов владельцев российских акций способен смягчить социальное расслоение. Об этом можно судить по динамике изменения котировки индексов РТС или ММВБ, которые выражают усредненное значение стоимости наиболее значимых для рынка ценных бумаг. Так, за 4 года, с 2001 по 2004, индекс РТС увеличился в 2,4 раза, а с 2001 по 2007 годы – более чем в 10 раз. Это значит, что через семь лет акционер мог выручить за свои акции в 10 раз больше, чем потратил при покупке. Могут сказать: «Если кризис лишил акционеров прибыли, значит, и здесь все зависит от случая». Это не так, и вот почему. Валовой внутренний продукт (ВВП), который оценивает стоимость всего богатства, произведенного внутри страны, более чем на 80 % создается акционерными обществами (АО) России. При этом они используют свое оборудование, технологии, движимое и недвижимое имущество, интеллектуальную собственность и т. д. Следовательно, покупатель акций АО приобретает долю этого имущества компании, стоимость которого мало зависит от текущей цены акций и кризисов. Поэтому богатые владельцы акций не продают свои пакеты, а доходы акционеров не носят случайный, непредсказуемый характер, если вести речь не о коротких периодах инвестирования. Доходы могут расти быстро или медленно, могут остановиться на какое-то время, но общество не может выжить без производства товаров и услуг на базе существующих производственных и интеллектуальных ресурсов. Поэтому по мере роста производства индексы и цены акций непременно растут. При этом выгодно на деньги, которые не потребуются семье в ближайшие 2–3 года, покупать акции двух-трех наиболее популярных компаний. Наблюдая за котировкой этих акций по газетам и журналам, акционер просвещается в экономике и начинает понимать, в какие акции и сколько выгодно инвестировать.
Изменить сложившуюся структуру капитализации фондового рынка России будет непросто, так как в законодательных органах доминируют представители мажоритариев, располагающие обширными возможностями лоббировать свои интересы. Они имеют опыт и знания, а также материальные и административные ресурсы, чтобы защитить свои интересы в думе, судах, финансовых органах, при составлении устава ОАО, созыве и проведении общего собрания акционеров, для влияния на менеджмент и финансовые потоки. У миноритариев всего этого нет. При этом малейшая коллизия, не отрегулированная законодательством, работает против малоимущего большинства. Поэтому правовое регулирование фондового рынка и корпоративных взаимоотношений должно быть полным, детальным, однозначным, социально ориентированным и, хотя бы в течение определенного времени, стимулирующим увеличение численности миноритариев.
Весь номер на одной странице
|
Кто-то с трёх раз отгадает, что это за «мужик в пинджаке» запечатлён на этом снимке? Мало того, он запечатлён ещё и в бронзе, и стоит на Набережной Космонавтов, где космонавтами и не пахнет». 
26 марта 1989 года состоялись выборы народных депутатов Союза ССР, первые выборы высшего органа власти Советского Союза, на которых избирателям впервые предоставлялся выбор между несколькими кандидатами в депутаты. Впервые в Союзе ССР происходило публичное обсуждение различных предвыборных программ (в том числе и на теледебатах). 
Друзья, главный вопрос: как же так получилось? Почему Путин и олигархический режим в очередной раз победили в России. Кто-то скажет: нарушения, грязная политика. Безусловно, всё это важно и имеет место быть, но только лишь этим ограничиваться неправильно и не позволит нам увидеть ситуацию объективно. 
Движение «Голос» практически ежегодно фиксировало ухудшение ситуации с правами избирателей. К сожалению, именно президентские выборы все последние 24 года демонстрировали своего рода антистандарт проведения избирательных кампаний. Но никогда еще мы не видели президентской кампании, которая настолько не соответствовала бы конституционным стандартам. 
28 февраля, в Саратове у памятника Вавилову общественник Андрей Калашников провел одиночный пикет против введения цензуры в России. На пикете присутствовала корреспондент ИА «Свободные новости». 
18 января 2024 года в музее К.А. Федина прошел вечер памяти Алексея Слаповского (1957 – 2023). На вечере собрались друзья, коллеги, близкие люди, читатели и почитатели его таланта. 
Политик Екатерина Дунцова, которой ЦИК отказала в регистрации в качестве кандидата в президенты, представила в Саратове партию «Рассвет», созданием которой занимается её команда. 16 февраля на встречу с ней в деловом центре «Спутник» пришли порядка 60 человек. 
18 февраля в сквере на улице Грибова, одном из гайд-парков Саратова, состоялся митинг за перенос площадки строительства будущего Столыпинского индустриального парка. 
